Analiza tržišne dinamike bitkoina: Između odliva kapitala i akumulacije

Kratkoročni investitori pod pritiskom gubitaka

Osnovni pokazatelj trenutnog raspoloženja na tržištu je takozvana baza troškova kratkoročnih vlasnika, koja se trenutno nalazi na nivou od 75.600 dolara. Investitori koji su ušli u pozicije tokom poslednjih 155 dana sada se suočavaju sa izazovom, jer je tržišna cena skliznula ispod ovog nivoa. Dok je tokom septembarskog rasta većina ovih učesnika bila u profitu, trenutno tek oko 35 procenata njih može da računa na pozitivnu razliku pri prodaji.

Struktura distribucije troškova otkriva da se značajan deo ponude nalazi iznad trenutne tržišne cene, posebno u zonama akumulacije između avgusta i oktobra, gde cene dostižu i 83.600 dolara. Ovo stvara psihološku barijeru, jer mnogi investitori čekaju povratak na nivo 'breakeven' kako bi izašli iz pozicija bez gubitka. Jedini gusti blok podrške ispod trenutne cene nalazi se u rasponu od 62.000 do 66.000 dolara, što predstavlja nasleđe avgustovskog minimuma.

Uprkos trenutnoj slabosti, šira tehnička struktura uspostavljena u avgustu i dalje ostaje relevantna. Septembarski maksimum predstavlja prvi viši vrh od istorijskog rekorda iz 2025. godine, a sve dok se cena održava iznad junskog minimuma od 58.500 dolara, dugoročni trend promene ostaje validan. Povratak iznad nivoa 'True Market Mean' od 77.500 dolara bio bi ključan za vraćanje profitabilnosti većini kratkoročnih vlasnika.

Divergencija između bitkoina i akcija

Analiza korelacije između bitkoina i tradicionalnih berzanskih indeksa, poput S&P 500 i Nasdaq 100, pokazuje zanimljivu divergenciju koja se produbila nakon 9. novembra. Dok su se američki berzanski indeksi oporavili iznad nivoa zabeleženih na dan izbora, bitkoin je nastavio silaznu putanju, dodatno oslabljen objavom podataka o inflaciji 10. novembra. Ovaj pad od oko 5 procenata ukazuje na to da kripto tržište trenutno gubi korak sa apetitom za rizikom koji vlada na Volstritu.

Da bi se ponovo uspostavila korelacija sa akcijama, bitkoin bi morao da probije nivo od 77.800 dolara, što je bila cena na zatvaranju na dan izbora. Trenutni jaz u performansama sugeriše da investitori u bitkoin trenutno reaguju na specifične unutrašnje faktore, poput nedostatka likvidnosti, pre nego na opšte makroekonomske sentimente koji pokreću berzu.

Dodatni pritisak na rizičnu imovinu vrše prinosi na državne obveznice. Prinos na dvogodišnje američke trezorske zapise od 4,75 procenata, što je 75 baznih poena iznad trenutne kamatne stope Federalnih rezervi, signalizira da tržište obveznica očekuje dalje zaoštravanje monetarne politike. Iako je ovaj jaz znatno manji nego u šokantnoj 2022. godini, visoke kamatne stope ostaju značajan vetar u prsa za sve klase imovine koje zahtevaju visok stepen spekulativnog kapitala.

Povlačenje kapitala i stabilni novčići

Stabilni novčići (stablecoins) funkcionišu kao primarna gotovina u kripto ekosistemu, služeći kao gorivo za buduće kupovine. Podaci pokazuju zabrinjavajući trend: ukupna ponuda stabilnih novčića smanjila se za 14,2 milijarde dolara u poslednjih 30 dana, što predstavlja najbržu kontrakciju od juna 2022. godine. Ovakav pad znači da investitori masovno konvertuju ove tokene u dolare i povlače kapital sa tržišta, što direktno smanjuje potencijal za novi rast.

Dodatni pokazatelj pritiska je činjenica da Tether (USDT) povremeno trguje blago ispod pariteta od jednog dolara. Ovo odstupanje ukazuje na pojačan pritisak prodaje i nedostatak poverenja ili potrebe za držanjem kapitala u ekosistemu. Svaki preokret ovog trenda ka rastu ponude bio bi prvi signal da se svež kapital vraća u sistem, što je preduslov za održiv oporavak.

Sličan trend primećen je i kod američkih spot ETF fondova, koji su zabeležili neto odlive. U poslednjih 20 sesija, ovi fondovi su izgubili 1,6 milijardi dolara, čime je probijena granica od 1,5 milijardi dolara koja se često koristi kao indikator ozbiljnog perioda odliva. Istorijski gledano, prilivi u ETF-ove se vraćaju tek nakon što bitkoin formira lokalno dno, pa bi povratak pozitivnih tokova bio potvrda završetka korektivne faze.

Izostanak premije na američkim berzama

Coinbase premija, koja meri razliku između cene bitkoina na Coinbase berzi i globalne cene, pruža uvid u potražnju američkih institucionalnih i maloprodajnih investitora. Tokom trenutnog pada, ova premija je ostala negativna, dostižući najdublji diskont od februara. U periodima snažnih bikovskih trendova, američki kupci su obično plaćali premiju za bitkoin, dok trenutna situacija pokazuje odsustvo takve agresivne potražnje.

Ovaj diskont nije samo tehnička anomalija, već jasan signal da američki investitori trenutno nisu spremni da plaćaju više cene za bitkoin. Ukoliko bi se premija stabilizovala u pozitivnoj zoni tokom nekoliko nedelja, to bi bio pouzdan pokazatelj povratka američkog kapitala na tržište. Trenutno, tržište funkcioniše bez tog ključnog motora potražnje.

Ovaj nedostatak entuzijazma na američkoj berzi dodatno potvrđuje tezu da tržište trenutno prolazi kroz fazu 'čišćenja' spekulativnih pozicija. Bez podrške najvećih svetskih finansijskih centara, bitkoin se oslanja na unutrašnju dinamiku ponude i potražnje, koja je trenutno opterećena odlivima iz ETF fondova.

Dinamika likvidacije i knjige naloga

Analiza mape likvidacije pokazuje da je postepeni pad od septembarskog maksimuma uspeo da očisti većinu nivoa likvidacije dugih pozicija. Ovo je pozitivna vest, jer smanjuje rizik od kaskadnih prinudnih prodaja koje bi mogle dodatno da obore cenu. Najveći klasteri likvidacije sada se nalaze znatno ispod trenutne cene, u zoni između 59.500 i 62.600 dolara, koja je ostala netaknuta još od avgustovskog minimuma.

S druge strane, otvoreni interes (open interest) se vratio na nivoe iz septembra, iako je cena pala za oko 15 procenata. Ovo ukazuje na to da su trejderi tokom pada aktivno otvarali kratke pozicije (short). U slučaju naglog skoka cene, ovi trejderi bi bili prinuđeni da otkupljuju bitkoin kako bi zatvorili pozicije, što bi stvorilo pritisak na rast cene prema nivou od 87.500 dolara.

Knjiga naloga (order book) na Binance i Coinbase berzama pokazuje da kupovni nalozi trenutno nadmašuju prodajne u neposrednoj blizini cene. Najveći blokovi kupovine nalaze se između 68.000 i 72.500 dolara. Iznad trenutne cene, knjiga je relativno tanka sve do nivoa od 84.000 dolara, što znači da bi, uz dovoljno potražnje, cena mogla relativno brzo da savlada otpor, pod uslovom da se ne pojave novi prodajni pritisci.

Akumulacija krupnih igrača kao signal nade

Dok većina učesnika na tržištu smanjuje svoje pozicije, podaci o akumulaciji pokazuju da su se dve grupe krupnih investitora – oni koji poseduju između 100 i 1.000 BTC, kao i oni sa 1.000 do 10.000 BTC – ponovo okrenuli kupovini. Ove grupe su tokom oktobra uglavnom prodavale, ali njihova nedavna aktivnost sugeriše rano 'kupovanje na padu'. Ovo je ohrabrujući znak, iako još uvek nije praćen od strane ostalih kohorti.

Svi ostali segmenti investitora, od onih najmanjih do najvećih 'kitova' sa preko 10.000 BTC, i dalje smanjuju svoje zalihe. Da bi se formiralo održivo dno, potrebno je da se ove grupe pridruže akumulaciji. Trenutna aktivnost je ograničena na usku grupu investitora, što ukazuje na to da tržište još uvek nije postiglo konsenzus o kraju korekcije.

Ovakva selektivna akumulacija često prethodi širim tržišnim promenama, ali zahteva potvrdu kroz vreme. Ukoliko se trend kupovine proširi na manje novčanike, to bi bio jasan signal da je tržišni sentiment počeo da se menja u korist bikova. Do tada, tržište ostaje u stanju čekanja, oslanjajući se na strateške poteze krupnih vlasnika kapitala.

Zaključak o budućim kretanjima

Bitkoin se trenutno nalazi u zoni gde bi, prema istorijskim obrascima, mogla da započne reverzija srednje vrednosti. Za investitore koji su avgustovska kretanja protumačili kao početak dugoročnog preokreta, trenutni nivoi predstavljaju test izdržljivosti. Povratak iznad baze troškova kratkoročnih vlasnika od 75.600 dolara bio bi ključan argument za nastavak pozitivnog trenda.

S druge strane, održivi pad ispod 73.000 dolara, koji je činio donju granicu prošlonedeljnog raspona, ukazivao bi na duži period konsolidacije. Najkritičnija tačka ostaje junski minimum od 58.500 dolara; zatvaranje ispod ovog nivoa poništilo bi sve pozitivne trendove uspostavljene tokom leta i zahtevalo bi ponovnu procenu tržišne strukture.

Zaključno, tržište trenutno pati od nedostatka novog kapitala i pritiska prodaje od strane kratkoročnih vlasnika. Iako postoje signali akumulacije kod krupnih investitora i smanjen rizik od naglih likvidacija, oprez ostaje imperativ. Investitori bi trebalo da prate prilive u ETF fondove i premiju na Coinbase berzi kao primarne indikatore povratka institucionalne potražnje.

Izvor: Glassnode Insights · Fotografija: Pexels / Freepik (ilustracija)